芯片封测四巨头交出2019成绩单，毛利率低下投资人凭什么买单？

一颗芯片的成长历程包括芯片设计—芯片生产—封装测试—芯片应用到整机。芯片封测就是给芯片穿上一层“衣服”，保证芯片内外一体的功能实现，并且测试其功能是否正常。

我国的芯片封测行业经过多年的快速发展，企业不断的兼并重组，市场份额目前已经高度集中，马太效应显现。长电科技（600584.SH）、华天科技（002185.SZ）通富微电（002156.SZ）和异军突起的晶方科技（603005.SH）四家企业已成为我国主要的集成电路封测龙头。

2019年，我国芯片封测行业的增长出现放缓态势。其中，行业总营收约为2350亿元，同比仅增长了7.1%，是自2016年以来增速最慢的一年。比较而言，同期中国集成电路产业营收为7562.3 亿元，同比增长15.78%。

四家龙头企业在2019年的营收总计为403亿元，较去年同期的386亿元，增长仅为4.4%。分拆来看，长电科技的营收不增反降，华天科技与通富微电营收增长较快，晶方科技略有下滑。而从盈利能力来看，几家企业的盈利能力仍然堪忧。芯片封测企业的盈利能力较差，是难以回避的问题。

长电科技 陷入“质量门”

长电科技是全球第3大封测企业，在全球市场占有率为11.3%，市占率全国第一。其客户覆盖国际、国内，全球前20大半导体公司中有85%是其客户。比如：高通、博通、SanDisk、Marvell、海思、展锐、锐迪科等。

从业绩来看，长电科技2019年的营收为235.3亿元，是四家企业中最大的，但是净利润情况令投资者有些不安。

2020年4月29日，长电科技发布2019年年报，公司顺利实现扭亏为盈。归母净利润从2018年的亏损9.39亿元改善为2019年的盈利8866万元。但是从扣非净利润来看，仍为巨额亏损，盈利主要因为子公司星科金朋以无形资产出资长电集成电路（绍兴）有限公司产生投资收益 7.7 亿元。

长电科技的盈利能力欠佳，仍然受累于当初“蛇吞象”星科金朋产生的沉重的历史包袱。星科金朋连续大幅亏损，还触发后续采购补偿和债券赎回问题，让长电科技负重前行。

作为封测龙头厂商，长电科技的“产品质量”疑云也同样引人注目。4月30日芯动公司起诉长电科技封装质量不合格，并索赔2500万美元；而长电科技却表示芯动公司此举为商业欺诈讹诈行为。

在芯片的产业链条中，封测一向被认为技术门槛比较低。姑且不论此次质量问题是真是假，都会对企业的品牌产生巨大影响。如果长电科技没有处理好此次诉讼，可能带来的是我国封测产业的格局发生巨变。

华天科技 失守亚军宝座

华天科技（002185.SZ）在2019年之前稳坐我国芯片封测行业的第二把交椅，但是2019年通富微电的营收实现了对华天科技的赶超。不过，华天科技仍然是四家封测企业中净利润最高的企业。

4月28日，华天科技发布2019年年报，公司实现营收81.03亿元，同比增长13.79%；归母净利润2.87亿元，同比下降26.43%。

华天科技净利润不增反降的一个原因是华天科技2019年收购马来西亚主板上市公司Unisem，为其增加营业收入19.33亿元，但是Unisem归母净利润为亏损836.62万元。

Unisem欧美市场收入超过60%，其主要合作企业为美国的射频前端领域厂商，包括Broadcom、Qorvo、Skyworks。封测产业的大小主要看其合作的上游客户芯片制造商，华天科技背靠的Qorvo芯片设计厂商，是国产替代的对象。随着国产替代逐渐加深，Qorvo的业绩逐渐受到影响，也间接影响了华天科技的业绩。

工信部发文支持NB-IoT和Cat 1芯片的发展

来源：内容来自「工业和信息化部信息通信发展司」，谢谢。 导 读 工业和信息化部近日发文部署深入推进移动物联网全面发展，提出建立NB-IoT（窄带物联网）、4G（含LTE-Cat1，即速率类别1的4G网络）和5G协同发展的移动物联网综合生态体系，在深化4G网络覆盖、加

2019年，华天科技共完成集成电路封装量331.88亿只，同比上升24.19%，晶圆级集成电路封装量85.15万片，同比增长50.98%。

2020年一季度业绩报告显示，公司实现营收16.92亿元，同比下降1.12%；净利润为6265.53万元，同比增长276.13%。

通富微电 盈利难题

通富微电是中国第三大集成电路封测企业。在四家企业中，通富微电的滚动市盈率为395.73，远远高于行业其他企业。

2019年，通富微电实现营业收入82.67亿元，同比增长14.45%；实现归母净利润0.19亿元，同比下滑84.92%。

虽然2019年通富微电的营收成功赶超华天科技，但是从盈利能力来看，通富微电的盈利情况甚至不如体量小十余倍的对手晶方科技。

通富微电的客户主要是AMD与联发科。2016年通富微电耗资3.71亿美元收购了AMD苏州和马来西亚槟城两座封测工厂各85%的股份，切入AMD供应链。

2019年，苏州厂实现营业收入22.5亿元，同比增速36.5%；槟城厂实现收入20.8亿元，同比增速30.1%。主要受益于大客户AMD的强劲增长。

通富微电2020年一季报显示，公司第一季度实现营收21.66亿元，同比增长31.01%；归母净利润仍亏损0.12亿元 。

晶方科技 毛利率最高

在四家企业中，晶方科技（603005.SH）2019年的总体营收为6.66亿元，体量明显小于其他三家。但是晶方科技2019年的毛利率达到39%，净利率达到19.33%，比四巨头中利润率较为优秀的华天科技分别高23%和15.72%，利润率是四巨头中最高的。

高毛利的主要原因是晶方科技主营影像传感芯片晶圆级封装，是中国大陆首家，也是全球第二大能为影像传感芯片提供晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP) 量产服务的专业封测服务商。

晶圆级封装的高技术壁垒，决定了其高毛利。2019年晶方科技晶圆级封装实现收入4.67亿元，非晶圆级封装收入0.59亿元，晶圆级封装占比88.75％。

市场环境同样为晶方科技提供了较大的成长空间。一方面，来自手机行业的需求正在不断增长，目前低端智能机配备三摄像头，高端机配四摄、甚至五摄已成为行业主流，同时带动CIS封装需求提升。

另一方面，随着智能驾驶技术的发展，未来汽车电子领域需要采用多个摄像头传感器。据 HIS 数据，随着ADAS渗透率提升，2020 年全球汽车摄像头将达到 8300 万枚，年复合增速将达到 20%，也有望带动封装需求的提升。据悉，晶方科技已在大尺寸高像素类高阶 CMOS 产品领域深耕多年，且具备小规模量产的能力，其主要应用为安防、汽车等高价值领域。

最新财报显示，2020年一季度晶方科技实现营业收入1.91亿元，同比增长123.97％；实现归母净利润6211.35万元，同比增长1753.65％。