芯片行情再次转土重来  背后却是这四大逻辑

自4月底以来，以芯片为主的硬核科技再次转土重来，5月7日圣邦股份再创收盘新高，科创板的沪硅产业短短十个交易日翻倍。芯片行业龙头个股不少在创新高的路上，那么芯片走高的逻辑是什么呢？虽然我们多次提及，这次有必要再次梳理一下。

芯片行情四大逻辑：

1. 国产化替代

芯片国产化的方向已经深入人心，“卡脖子”三个字更加形象地让市场知道我们科技的短板，中兴、华为被贸易战打压，彻底将芯片国产化推向高潮。

所以，有关芯片国产化在此无需赘述，下图中的“0%”，非常醒目地提醒着市场，芯片国产化之路还很长，是“持久战”，国产化驱动芯片大行情的逻辑中短期内没变。

2. 销售周期向上

全球半导呈现一定周期，2000 年之前IDM模式主导时期，周期为4~5年。2000年之后 Fabless+Foundry 模式主导时期周期缩减为2~3年。预计从2020年开始，全球芯片进入下一个周期的向上期。 从全球芯片销售额月度增速看，2020年2 月增速已经回到正增长，达到5%。 受到疫情影响，可能回暖速度放缓，但趋势不变。

3. 工艺技术进入新阶段

世界集成电路产业形成于20世纪70年代初期，集成电路发明至今，制造工艺每10 年有一次创新。因为集成电路产品研发一般要经过开发手段选择、确定基本工艺、工艺改进、用户认证、批量生产到生产高峰几个必要阶段，这一过程大约也需要10年左右。

集成电路的关键工艺是光刻曝光和刻蚀，光刻技术代表芯片制造进展。

工艺技术进入新 阶段 ，对芯片产业有两种推动力：

联发科推天玑1000+芯片，5G平均功耗降低48%！iQOO抢首发

智东西（公众号：zhidxcom）文 | 韦世玮 智东西5月7日消息，刚刚联发科宣布推出天玑1000系列的技术增强版本——天玑1000+芯片，基于旗舰平台天玑1000系列性能，同样采用7nm制程工艺。在此基础上，天玑1000+针对5G功耗、屏幕刷新率、游戏体验，以及显示画质四

一是创造新需求，在最先进的工艺 7nm、5nm、3nm有新的产品需求，例如手机SOC、CPU、高速运算 ASIC、ADAS等。

二是各类产品工艺各向前提升一代，例如28nm的向14nm更换，90nm向55nm更换，工艺换成更先进的工艺，产品的性能肯定会提升，产品性能提升，又会吸引更多应用。

4. 上市公司收入增速提升

如果没有业绩，再大的故事也无法让行情持续。前面三个支撑逻辑都是定性的，而增长速度才是刺激大行情的主要推动力。特别是从2019年Q3开始的芯片行情，是因为2019年Q3的季度收入增速明显提升（下图中虚线圈中）。

需要明确的是，投资中国芯片公司不能严格对标美国芯片公司，也不能按照美股的估值体系。因为：

第一， 美国芯片公司面向的是全球芯片市场，全球芯片市场增速是放缓的。中国芯片公司面向的主要是国产化替代驱动的中国市场，中国市场增速远高于全球。

第二， 国内的芯片公司是内资在定价。国内的科技公司投资人和美股科技股投资人重叠度很低，虽然有沪深股通可以买国内芯片公司，但是外资实际买入的量很小。

第三， 科技股最佳投资期是盈利稳定之前的阶段，而此时的业绩规模尚不足以支撑高估值，高估值是推动科技进步的必要条件，要降低基于利润的估值逻辑的权重。

第四，高估值不一定有泡沫，因为我们无法预测芯片未来向外扩展的潜力。1969年的芯片还只是用于计算器，当时不会会想到后来的PC、手机对芯片的需求。不能否定5G时代智能互联对芯片需求，就不能说现在估值有泡沫。

第五，国内的芯片公司正处于上述阶段，现在需要重视的是“长期赛道+短期增速”，只要公司的技术和产品处于上升周期，且增速保持高增长，就可以持续买入。

投资建议

看好芯片设计龙头存储芯片龙头兆易创新、模拟芯片龙头圣邦股份、5G 射频芯片龙头卓胜微、CIS 芯片龙头韦尔股份、屏下指纹芯片龙头汇顶科技、LED 驱动芯片龙头晶丰明源以及国产替代弹性明显的中颖电子，代工龙头中芯国际、华虹芯片，封测龙头长电科技、华天科技等，芯片设备中微公司、北方华创、华峰测控等，芯片材料公司江丰电子、安集科技、沪硅产业等。