股价累涨超230%，中芯国际能否成为国产芯片突围的那匹“白马”？

在今年的疫情大背景之下，要说股价走势强劲的股票，中芯国际绝对算得上是当之无愧的一支。

在今年过去的七个多月的时间内，在港股市场市值大于1000亿的上市公司中，中芯国际目前以超230%的涨幅位居第二。

截至目前，股价虽然出现2.5%的下跌幅度，报40.9港元，但2337.81亿港元的市值依然稳站2000亿关口之上。由此，推动中芯国际股价暴涨以及能否持续的因素，也成为市场关注的一大焦点。

图源：富途

股价持续看涨 中芯国际为何“走心”？

不论是中芯国际年内的涨幅，还是近期股价不断刷新高的表现，中芯国际这股热潮的快速涌来，都离不开以下方面的刺激。

1、半导体行业国产化提速 中芯国际站上“C”位

半导体产业链主要包含芯片设计、晶圆制造和封装测试三大核心环节，此外，还有为晶圆制造与封装测试环节提供所需材料及专业设备的支撑产业链。虽然我国本土半导体行业起步相对较晚，但在政策支持、市场拉动及资本推动等因素合力下，中国半导体行业正加速发展。

根据IBS报告，中国在全球半导体市场规模中占比超过50%，并呈持续扩大趋势。

2019年中国半导体市场规模为2122亿美元，占全球市场的52.93％。预计到2030年，中国半导体市场规模将达到6212亿美元，占全球市场高达59.01％，其中中国半导体市场的年均复合增长率达10.26%.

随着我国近年来集成电路产业规模的持续扩大，其中设计产业的占比不断上升，近7年复合增长率为25.7%，核心地位逐渐展露出稳固的苗头。

同时，中国大陆的芯片设计公司在不断崛起，本土设计项目在全球项目中的占比也在不断增高。IBS报告显示，2018年中国芯片设计公司规划中的设计项目数为1797项，该数据预计将于2027年达到3232项，年均复合增速达6.74%。

当国内半导体产业日趋向好的背后，中芯国际作为我国大陆规模最大的芯片制造厂商，本就是中国大陆芯片先进制程的唯一开拓者，目前已量产14nm麒麟710A处理器；未来极有可能是唯一能够承接先进制程工艺需求的国内工厂。从拿下华为海思14nm的订单便可窥得一二。

再者，当下外界对中芯国际的关注已聚焦在：无论是对于华为，还是对于国内亟待突破的芯片行业，它都被寄予厚望；放在国家战略层面上，其实到目前为止中国减少对境外芯片依赖为数不多的选择，被认为是追赶国际主流水平的排头兵。

在当前中美贸易战的背景下，中芯国际释放出来的投资潜力，在市场看来已相当明显。

2、 冲击科创板现超额募资 成A股近十年“募资王”

中芯国际近期股价大涨的另一个重要因素便是回归A股。

自5月初中芯国际冲刺A股的消息传出后，其港股股价持续拉升，5月以来涨超170%。具体来看，A股的发行价只有27.46元，相较于港股目前的交易价而言便宜较多，这自然会吸引大批投资者。

此外，中芯国际在港股和A股的同时上市，使得其成为中国半导体板块实现“A+H”两地上市的第一股。这不论是对中芯国际和国内的半导体产业而言，都具有标志性意义。

从中芯国际募资的情况来看，最终募资超预期一倍多，最多可达532亿元，这是A股近十年来融资规模最大的IPO。要知道，中芯国际去年的总营收也不过31亿美元，大约就是200元人民币。以这样的集资情况来看，中芯国际已经在投资者心中有了新的估值地位。

中芯国际表示，其募资的资金中40%将用于12英寸芯片SN1项目，指的就是主要生产14nm及以下先进工艺的中芯南方晶圆厂。意思很明显，就是朝着更先进的技术领域进军。

能否延续投资热情做国产芯片突围的“白马”？

电子行业深度研究报告：我国外延芯片规模为240亿元（可下载）

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得益于股价的高涨，中芯国际在港股的市值一路高升。就当下而言，中芯国际的涨势仍有可能会延续，长期来看，也可能会朝着更高的位置发起冲击。但股市的预测本身就是难以预测的，涨势的持续性更关键的还是在于一家企业是否具备长期竞争力。那么，瞄准先进工艺制程的中芯国际是否具备这一潜质充当国产芯片突围的白马股？

1、是“追赶者” 也是“潜力股”

7nm是目前能量产的先进制程，但在这一领域，台积电依然稳坐第一，在技术上遥遥领先。

据台积电最新公布的6月份业绩显示，营收1208.78亿新台币创下历史新高，整个第二季度营收3107亿新台币创下历史次高。而营收良好的原因，主要是7nm和16nm等先进制程的畅销。事实上，看整个2019年的财报可能会更加清晰，数据显示，2019年台积电的7nm工艺所带来的营收占到了总营收的27%，已经取代16nm成为最大的收入来源。

尤为关键的是，台积电的5nm已积极准备量产，3nm也将在2020年投产的关键时刻更先进的2nm制程也传出取得重大进展，市场估计2nm预计在2023年到2024年量产，毫无疑问，这将进一步巩固其全球晶圆代工龙头的地位。

此外，日前也传出，三星宣布将放弃4nm的制程，直接投入3nm制程，行业内的龙头纷纷在向更高的技术发起冲击。虽说国内的市场会给中芯国际带来更大的期待，但制程方面可能是其需要面临的最大关卡。

当前中芯国际虽然也有布局7nm，但正式投产可能要到明年，眼下尤为关键的是要把14nm的产能提上来的同时，加快制程研发的脚步。因为，目前在国内，中芯国际只占到了20%的市场份额，与台积电的56%相比，在先进技术制程上落后了2-3代，这也意味着，中芯国际短期内可能仍然无法有效制程下游国产手机的需求。

不过，中芯国际正在以潜力股的姿态奋起追赶。

为了保持技术制程上的追赶态势，近年来中芯国际的研发费用迅速增长。2015至2019年，公司的研发费用从15.4亿元增长至47.95亿元，研发费用占总营收的比例从10.60%上升至22.06%。中芯国际财报显示，公司每年用几乎两倍的净利润投入研发，过去3年17%、19%、22%的研发费用率已高于同期台积电的8%、8%、9%。

而本次IPO的募资用途中，中芯国际拟将60%的资金投入到12英寸芯片SNI项目以及先进及成熟工艺研发项目储备金额中，若按462.87亿元的金额计算，那么意味着将有277.72亿元的资金被投入到中芯国际的产线建设和研发当中。

后续在扛起国产半导体加速度的背后，有望缩小与巨头间的技术追赶差异，股价也是有可能迎来更大突破的。

2、是市值“仰望者” 但也是“跟进者”

目前，中芯国际港股市值2398亿港元，约合2166亿元人民币；台积电3312亿美元的市值，约合23188亿元。对比来看，中芯国际还不及后者的十分之一，即便是此次A股超额超额配售完成公司估值达到2029亿元，也仅约为台积电的十分之一。

要谈比肩台积电这样的行业龙头，这可能还是中芯国际目前难以触及的事情。

但中芯国际已经在国产半导体去美化的路上被寄予了厚望，目前也取得了和华为的密切合作。一旦其能够在去美化上做到先发优势，将会稳定获得华为的订单，必将促进其未来发展，而中芯国际的技术进步反过来又会吸引更多的大陆品牌转投中芯国际。

而台积电若不能在去美化上做出可视化的立场，在中美贸易摩擦的大环境以及国内在半导体产业上的一些风向转向之下，势必对台积电的长期发展形成不小的负面影响。那么，市场可能会给予中芯国际更多的期待，也会拉升其在资本市场上的整体估值。

不过，如果未来要走向国际市场，仍需要不断拿出实力来证明自己的优势。毕竟，在半导体产业靠得是实打实的科技力量，目前中芯国际在技术上离台积电、三星等还是存在较大差距，就算是其未来的估值可以有乐观的预期，但要真正追上行业龙头至少还需要很长的一段时间。

结语：

在近期机构纷纷发布研报，看好中芯国际的未来。其中，高盛调高买入评级并上调目标价；国信证券维持买入评级；广发证券维持买入评级。值得一提的是，高盛称2024年中芯国际将会推出5nm工艺，还预测了中芯国际的技术升级路线，认为中芯国际2022年可升级到7nm工艺，2024年下半年升级到5nm工艺，2025年毛利率将提升到30%以上。

综上来看，当下的中芯国际确实处在了国内半导体产业发展的有利位置，暂且不论其未来能否成为下一个台积电，但可以肯定的是，在当前的时代背景下，半导体的国产化进程将迎来一波“加速度”。

本文来源：港股研究社（ganggushe）—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们