AI芯片第一股将登科创板，寒武纪的光鲜与挑战

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文/西湖张三疯

对眼下的寒武纪来说，钱似乎成了唯一的救命稻草。

据36氪的消息，寒武纪日前发布消息，公司将于本月20日登陆上海交易所科创板。事实上，早在今年3月26日科创板申请获得受理，到4月10日进入问询阶段，再到6月2日火速上会、6月23日注册生效，被誉为"AI芯片第一股"的寒武纪仅以4个月不到的时间，就完成上市前的准备工作，速度之快前所未见。

寒武纪着急上市的背后，是资金的严重短缺。寒武纪招股书显示，上半年寒武纪的预计营收仅为6000万到8000万，与此前保荐券商预估的全年6亿到9亿营收相去甚远，同时今年寒武纪的预计亏损为2.1亿到2.3亿。而在去年，这个数字更是高达12亿元。

AI芯片一直是寒武纪的核心业务，但自从丢失大客户后，寒武纪的业务开始转型。此前有媒体报道，业务量前5位企业的销售额占据了寒武纪总收入的95%。对于一家以技术导向的企业而言，研发成本更是居高不下。据寒武纪透露，未来3年到4年的研发投入将高达36亿到44亿元。而眼下的上市，正是寒武纪筹钱的重要渠道。

在媒体连篇累牍的报道中，寒武纪几乎被描述成了失去大客户业务就独木难支，一无是处的科技概念股。但寒武纪，真的一无是处吗？

答案是否定的。

2016年，AI芯片在国内尚且是个比较新奇的概念。时至今日，印在国人脑海里最深的事件，无疑是Alpha Go战胜了中国围棋的天才少年柯洁，这让人工智能的概念一时间到了沸点。同样也是在2016年，国内AI芯片的公司如雨后春笋一般诞生，这其中就包括了寒武纪。

而科技，一直是寒武纪身上最强的标签。

寒武纪创建于2016年，由"龙芯之父" 胡伟武教授的掌门弟子陈天石、陈云霁兄弟联合创办。陈天石、陈云霁兄弟2002年开始跟随胡伟武做龙芯CPU，已经在芯片领域深耕17年。

两位天才少年的创始人、AI芯片独角兽、中科院这样的股东以及高精尖的技术团队，都给这家年轻的公司抹上了传奇般的色彩。

2018年是寒武纪的高光时刻。就在当年，寒武纪推出了第一代云端AI芯片思元MLU100，和搭载MLU100的云端智能处理卡，这也是中国第一家同时拥有终端和云端智能处理器产品的商业公司。而一年之后的升级产品思元MLU270更是与英伟达（Nvidia）发布的Tesla T4性能基本持平。一年后，寒武纪发布了边缘AI系列产品思元220芯片及加速卡产品，实现了在云、边、端的全方位覆盖以及完整的智能芯片产品群。

从业务结构上看，寒武纪的主营业务包括终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡，三大产品线，以及三大产品相对应的基础系统软件平台。寒武纪的招股书显示，2019年智能计算集群系统占据公司业务的66.7%，智能IP占总业务的15.5%；云端智能芯片则占总业务的17.8%。

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但是在一年前，AI芯片则一度占据寒武纪业务的九城以上。自从失去核心客户后，寒武纪来自终端处理器IP业务的收入占比开始减少，智能芯片及加速卡则明显超越前者。寒武纪招股书显示，2017年到2018年，因为给核心客户的IP授权寒武纪入账784.33 万元、11,702.52 万元，占主营业务收入的比例分别为98.95%、99.69%。

就AI芯片的发展而言，寒武纪的主要竞争对手来自全球，更直接一点，寒武纪的直接竞争对手是英伟达。

从财务数据上来看，英伟达2020年的财务营收为 109.18 亿美元，数据中心业务销售收入超过30亿美元，在全球市场占有绝对优势地位。但必须强调的是，整体AI芯片产业才刚刚起步，企业绝对的护城河尚未形成，因此寒武纪与英伟达之间的差距并非不可逾越，并且与英伟达相比，寒武纪的优势也十分明显。

具体来说，寒武纪的芯片架构针对人工智能应用及各类算法进行了优化，有效提升了产品的性能功耗比和性能价格比；回归到产品端，寒武纪的产品具备了可以针对国内客户的生态和需求进行优化，并且为客户提供快速响应的特点。

2019年，阿里巴巴旗下的芯片研发公司平头哥发布了首颗云端超大型AI推理芯片——含光800，彻底搅动了国内芯片市场的一池春水。含光芯片的一个明显特点是"大"，一颗含光800NPU，能够在一秒内处理7.8万张图片，这个速度，是英伟达2018年9月推出的T4芯片的十倍左右。

但是平头哥的背书来自互联网公司，寒武纪则是专业的芯片生产产商，各自的诉求也明显不同。芯片厂商以通用芯片为主；AI公司大多处于创业阶段，欲借助自主研发的AI芯片，提高壁垒，抬高估值；互联网公司则是希望通过云端AI芯片加持，为用户提供更好的服务体验，两者也并未有直接的竞争，

也就是说，在AI芯片中，寒武纪依旧是不折不扣的独角兽企业，且与英伟达有一争高下的实力。

AI芯片尚处在一偏蓝海。艾瑞咨询的数据显示，AI芯片的市场空间在2022年有望超过500亿美元，规模未来5年增长有望达到10倍。IDC更是预测，云端智能芯片市场需求年复合增长率在未来5年将高达 39.22%，并且从2017年的26亿美元增长到 2022年的136亿美元。

这些年，寒武纪也一直在研发上的重金投注。

寒武纪招股书显示，从2017年到2019年，研发费用分别为2986.19万元、24011.18万元和54304.54万元，其中研发费用率分别为380.73%、205.18%和122.32%，连续三年的研发投入占营收比重超过100%。

在资本端，寒武纪也颇受资本信任。

天眼查数据显示，自2016年开始的4年时间里，寒武纪完成了惊人的10轮融资，背后的资方不乏科大讯飞、阿里巴巴这样的明星企业。以2019年为例，寒武纪就连续完成了3轮融资。从天眼查披露的数据来看，仅2019年融资的金额至少在40亿以上，足见这家科技公司在吸引现金流上的魅力。

回归到此次上市，根据此前媒体的报道，寒武纪募集的资金约为28亿元，且大部分资金也将用于研发。其中，新一代云端训练芯片及系统项目投资约7亿元；新一代云端推理芯片及系统项目约6亿元；新一代边缘端人工智能芯片及系统项目约6亿元，仅仅这三项，投资的周期约为三年。

对于寒武纪，或许我们更需要的，是足够的耐心。