AI芯片第一股寒武纪上市大涨，有人呼吁不要捧的太高让散户买单

文 | AI财经社 唐煜

编 | 赵艳秋

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7月20日，AI芯片第一股寒武纪正式登陆科创板，它的发行价格为每股64.39元，开盘后股价飙升到295元／股，大涨358%，市值超过千亿元。这个涨幅甚至超过了3天前刚上市的中芯国际。而在今日，中芯国际科创板和港股的跌幅一度接近7%。最终寒武纪以212.40元的股价收盘，市值为849.81亿元。

疯狂的股市表现确实让一些股民感到诧异。一个上午过去，寒武纪的市值已跌去百亿元。上周，不少散户还认为中芯国际是第二个中石油。到了这周，对象就又变成了寒武纪。一些股民调侃，这两家公司就是“科技圈的中石油或者中石化“。13年前中石油，中石油诠释了什么是“上市即巅峰”，上市当天最高冲至48.62元，此后一路下跌，股价只有4元多，深度套牢散户。

“不要一开始捧的过高，最终散户买单”

作为AI芯片第一股，寒武纪仅用68天就快速过会，但上市之路却并没有想象中那么顺利。

根据披露的招股书，寒武纪这次上市本来计划募资28.01亿元，但实际成绩并未达到预期。

按本次发行价格64.39元/股和4010万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计寒武纪募集资金总额25.82亿元，扣除发行费用8436.61万元(不含税)后，预计募集资金净额为24.98亿元，比预计募资少了3.03亿元。

深度科技研究院院长张孝荣说，出现这种情况可能是寒武纪对市场形势估计过于乐观，或者资本市场的情况有了新变化。

募资不足在初创企业中常见，但在科创板发行公司中却显得有些少见。至今科创板公布发行价的133家公司中，只有两成的公司募资不足。

曾经在一级市场备受追捧的AI独角兽，为何此次遇冷？这与寒武纪丢掉华为这一大客户后，在商业化道路上探索不顺密切相关。

一位投资人对AI财经社说，不久前，寒武纪找到他所在的投资机构，邀请他们成为基石投资人，当时给出的估值为280亿元人民币。他认为这个价格太贵，根本支撑不起来。

两年前，寒武纪还是他们高攀不上的明星项目。而现在有机会进入时，这位投资人又变得犹豫。除了估值太高，主营业务也是影响他决策的主因。寒武纪失去了华为这个大客户后，在商业落地上没有大突破。“现在投进去可能就成了炮灰，挣不了钱。”

张孝荣说，暴涨现象，是科创板的一个“习惯”，因为市场对AI芯片预期高。但走高之后必然是回落，比如中芯国际。“希望资本市场能够理性对待硬科技初创企业的融资行为，有更多的国家队资本站台输血，不要一开始捧的过高，最终散户买单。”

界读丨联发科推出天玑400系列芯片，攻占5G手机低端市场

欧界报道： 今年是5G正式开启商业化的一年，也是联发科的逆袭一年，从以前的天玑芯片无人问津到现在的订单爆卖，联发科一路走过也十分地不容易。订单的增多直接导致的就是联发科今年第二季度的营收直接创下几个月来的新高，这里面还有新增客户华为的一份功劳

美的OPPO联想战投方能否稳住盘面？

虽然没有得到前述投资机构的亲睐，寒武纪最后还是得到了几家知名企业的支持。公告披露，寒武纪此次战略配售的对象为联想北京、美的控股、OPPO移动、中证投资4名战略投资者，战略投资者投资获配710.4536万股。其中，联想北京、美的控股、OPPO移动限售期为12个月，中证投资限售期为24个月，限售期自本次公开发行的股票在上交所上市之日起开始计算。

这几家都是市值和资金相对雄厚的公司，对于稳定寒武纪的盘面能起到积极作用。寒武纪表示，通过本次战略配售，将强化与联想北京、美的控股和OPPO移动的长期战略合作。其中可能蕴含着寒武纪未来的发展方向。

此前，作为国内第四大服务器厂商，联想与寒武纪签署了战略合作协议，寒武纪将为联想提供云端人工智能芯片、终端人工智能芯片、基础系统软件平台等产品及技术服务，并在智能计算中心、智能终端产品、边缘计算等领域开展深度合作。

美的也将在智能家电中用到寒武纪的终端芯片。至于OPPO，据媒体报道，OPPO启动了“马里亚纳计划”，开发自主的手机芯片，有可能复制华为和寒武纪的合作模式，在基带芯片里搭载寒武纪的NPU。

这三家刚好对应的是寒武纪的服务器、物联网和手机三大核心业务，不过到底能否真的达成合作，规模落地，还有待验证。

没有长期饭票和商业模式尚不成熟

失去华为这张饭票后，如何商业化是寒武纪面临的灵魂问题。

寒武纪上市公告书披露，2020年1-6月，公司预计营业收入约为 8,200-8600万元，预计同比下降约12.24%-16.32%，主要系预计从华为海思取得的终端智能处理器 IP 授权业务收入同比下降较大以及受新冠肺炎疫情的不利影响。因为加大研发投入，上半年预计亏损2.1-2.3亿元。

过去3年，寒武纪已经累计亏损约16亿元。芯片本就是一个高投入的行业，这不足为奇。但一位曾在四大会计事务所工作的资深人士看过公司招股书后指出，“研发”分为前期研究和后期开发两个阶段，而这两个阶段在财务报表中的处理方式并不同。前期研究的投入将计入费用，而后期开发，也就是技术具有一定可行性之后，才能归为公司的“无形资产”。

从财务报表看，寒武纪2019年、2018年的研发投入分别是5.43亿元和2.4亿元，但对应计入无形资产的投入分别只有1.19亿元和3544万元。“这说明公司研发投入的大头还在早期研究上，产品还没成型，市场销售意向也不很清晰。”

在失去华为订单后，寒武纪一边在智能终端市场寻找新机会来替代华为，一边发力云端芯片。但商业化之路却并不坦荡，2019年公司大部分收入都来自政府型客户，寒武纪在其中似乎扮演的是一个系统集成商的角色，市场也对这家公司是否有可持续的商业化能力怀有质疑。

寒武纪也在上市公告书中提到，公司当前的产品、业务结构和商业模式均有一定的不确定性。终端智能处理器 IP 业务方面，华为海思终止与公司合作使得IP授权业务收入下滑较大；云端智能芯片及加速卡业务的销售情况受关联方中科曙光采购金额的影响较大，关联销售比占业务收入的80.94%，如果中科曙光没有持续大量采购，云端智能芯片及加速卡业务将难以持续发展。

而且，云端芯片市场竞争激烈，英伟达、英特尔、赛灵思、华为个个来头都不小，国内的互联网厂商也在纷纷自研，比如百度推出了昆仑芯片，阿里则有平头哥。

除了这次上市的募资金额，寒武纪在上交所的回复函中表示称，初步估计未来3年内，除募集资金以外，仍需30-36亿元资金投入芯片研发。烧钱之后，如何找到应用市场和一张长期稳定的“饭票”，寒武纪需要交给市场一份答案。