芯片指数飙升5.7%，是时候布局最强硬科技了

上周创业板指回暖，芯片板块指数周四涨幅高达5.7%，领涨市场。

这波回调过后，核心科技股大多已经有了相当的安全垫，并进入了许多机构投资者的调研视野。

君临认为，一旦疫情稳定，科技股将再次走出牛市急先锋的走势。目前，似乎已到了较好的布局时点。

我们前几天发过一篇介绍大基金二期开投的研报，今天我们继续深入挖掘，看看还有哪些值得关注的优质标的。

大基金的全称是国家集成电路产业投资基金，截至目前一共发了两期，撬动市场资金高达万亿级别，堪称芯片市场中的核弹。

投资芯片股，一定要跟着国家队走。

而考察大基金投资结构，发现投资主要是在芯片制造方面，其中芯片制造领域的投资占比高达67%，设计类的投资占比17%，接着封装测试类的投资占比10%。

大基金之所以在制造领域投资最多，是因为在整个芯片领域中制造占了大头，不投他还能投谁？

那芯片制造到底哪家强？

这就是我们今天的主题。

1

关于芯片制造就不得不说德州仪器，因为这既是芯片制造的起点，同时我国芯片制造与之也有深厚渊源。

1930年，德州仪器成立，目前是全球领先的半导体公司，也是全球最大的模拟电路生产商之一。

2019年，德州仪器收入高达144亿美元，净利润50亿美元，规模已经很庞大。

故事要从1947年说起，这一年杰克·基尔比进入米尔沃基中心实验室工作，在这里，基尔比可以接触到世界最先进的电子产品。

后来基尔比认为晶体管才是电子产品的未来，并且想把各种电子器件做在一块半导体上，从而压缩半导体的体积和生产成本，而这其中的关键材料就是硅。

可是中心实验室并不想把钱花在硅上，为了实现理想，基尔比从中心实验室离职，希望找到愿意支持他项目的公司。

从中心实验室离职后，基尔比面试了IBM、摩托罗拉和德州仪器等公司。

后来在1958年基尔比进了德州仪器，也是在这一年，世界上第一块集成电路诞生。

基尔比给同事演示他的新发明，他对一块集成电路输入一个10伏的电压，然后示波器显示了一个振幅为0.2伏和1.2兆赫频率的震荡波，这就是世界上第一块集成电路。

虽然这块芯片丑是丑了点，但是成功证明了将电子器件集成在晶片上是可行的，这可是一次伟大的革命。

后来基尔比因为这个发明，在2000年获得了诺贝尔物理学奖。

集成电路率先在美国发展起来，但在制造方面并非一直保持领先优势，因为制造除了技术，成本也很重要。

战后的日本生产技术水平提升很快，生产芯片已经没问题，同时生产成本明显比美国低。

于是为了降低生产成本，后来集成电路生产渐渐转移到日本。

到1986年，日本超越美国，成为全球最大的集成电路生产国。

可是没过多久，日本经济在90年代出现危机，于是集成电路的主要生产地又转移到韩国和我国台湾。

所以现在的情况是美国来做芯片设计，亚洲来生产。

亚太地区成了全球最大的半导体市场，在不包括日本的情况下，2017年亚太地区半导体销售额2488亿美元，全球占比60%。

而中国成为了全球第一大消费电子生产和消费国。

芯片的生产包括芯片设计、晶圆制造和封装测试三大环节。

如今芯片生产大概分为两种模式，分别是IDM模式和垂直分工模式。

什么是IDM模式？

IDM模式就是全都自己干，自己设计，公司有自己的晶圆厂，自己制造，自己进行封装测试。

通常采取IDM模式的公司，一般都是规模非常大的公司，例如英特尔和三星。

而垂直分工的话，通常某家公司就专门只做其中的一个环节。

例如兆易创新专门做芯片设计，中芯国际专门做晶圆制造，华天科技专门做封装测试。

亚当斯密说，专业分工效率更高，所以目前主流的是采用垂直分工模式，毕竟整个芯片产业链实在太大，专业做好其中的一环就已经很不错了。

目前，芯片设计龙头是美国的高通、英伟达和AMD公司。

以2017年的数据为例，美国的芯片设计公司营收占全球同行的53%。

在国内，芯片设计的龙头是联发科、海思和紫光集团等。

在晶圆制造方面，台积电是行业绝对龙头，市场占有率高达56%。而大陆主要的晶圆制造公司是中芯国际和华虹宏力。其中台积电已经能够实现7nm制程，中芯国际主要是28nm。

另外，在下游封装测试上，长电科技、华天科技和通富微电已经排到全球前10。

所以在芯片制造和封装测试上，中国还是很有优势的。

2

我国的芯片制造与美国的德州仪器也颇有渊源，因为关键人物就出自这里。

1955年，24岁的张忠谋进入半导体行业。

1958年，张忠谋加入德州仪器，同时他也是德州仪器中的第一个中国员工。

在张忠谋进入德州仪器的时候，公司年营业额还不到1亿美元。

不过很快德州仪器就发展成了一家国际巨头，2019年收入已经高达144亿美元。

在1972年，德州仪器有6万员工，而此时张忠谋已经坐上了德州仪器副总裁的位置。

张忠谋把年轻时大部分时光给了德州仪器，到1985年，54岁的张忠谋辞职回到台湾。

很快，在1987年张忠谋创立了台积电。

台积电的业务主要是做晶圆代工，打破过去芯片设计、制造和封装测试都全做的模式。

所以张忠谋就是创立代工生产模式的那个人，事实证明，很成功。

那什么是晶圆代工？

简单来说就是专门给别人生产晶圆，别人设计芯片，台积电制造芯片，甚至封装测试也交给其他公司，台积电就专门做晶圆这一个环节。

英特尔公司的芯片是自己设计，自己制造，而美国超微半导体公司则是自己设计，然后把制造给到台积电。

超微半导体设计做得好，台积电制造成本低，质量做得也好，所以台积电制造出来的产品比英特尔更好，价格更便宜，台积电也很快演变成国际芯片制造巨头。

在2011年，台积电在28纳米制程的市场份额高达80%，可谓一骑绝尘。

2018年，台积电成功量产7纳米芯片。

因此，在芯片制造上，台积电绝对世界领先。

另外，台积电使用的设备也是尖端设备。

台积电的光刻机来至于阿斯麦，刻蚀机来至于应用材料，薄膜沉积设备来自于东京电子，这些都是半导体设备的顶尖企业，代表世界芯片生产设备的最高水平。

还有，为台积电提供硅片的公司主要是日本住友、环球晶圆、信越半导体和德国创世电子，都很有实力。

制造牛，大客户也多，目前台积电最大的客户是苹果，公司卖给苹果的晶圆占比17%。其次是华为，华为占比10%，另外高通占比5%。

也难怪在2019年，台积电的营收高达1.07万亿新台币，大概相当于2449亿人民币，净利润3453亿新台币，相当于790亿人民币。

台积电的成功使张忠谋成了台湾的半导体教父。

张忠谋的成功让我们想起了一句话：有志不在年高。

我们发现国内顶尖的半导体企业，好些都是在国外工作多年，晚年回国创业，并成功逆袭。

张忠谋如是，中芯国际的张汝京，还有中微公司的尹志尧，都是晚年成功逆袭的典型案例。

这告诉我们，年轻人不一定要急着创业，积累经验也很重要。

3

国内晶圆代工的另外一家重要公司是中芯国际，创建者是张汝京。

与张忠谋一样，张汝京长期在德州仪器工作，而且一干就干了20年，不过在德州仪器工作期间他与张忠谋交集并不多。

张汝京在德州仪器的主要工作是建厂房，后来由于公司业绩不好，德州仪器开始裁员，49岁的张汝京失业。

接着，张汝京来到台湾创业，建立了世大半导体公司。

当张汝京进入台湾芯片市场一看，发现张忠谋的台积电已经深耕了十多年，实力已经很雄厚。

这让我们想起了《让子弹飞》里汤师爷的一句话：晚了，前几任县长把鹅城的税收到九十年以后了，也就是西历2010年，咱们来错地方了。

初创的世大半导体自然是竞争不过根基深厚的台积电的，后来台积电并购了世大。

有阴谋论说张汝京与张忠谋不和，张忠谋阴谋并购了世大半导体，后来张汝京出来澄清说是台积电给的价格不错，自愿被并购。

至于实情怎样，我们又怎能知道。

不过从后续两人之间的恩怨纠葛上，也许能够看出一些端倪。

2000年，张汝京回到上海，继续他的芯片梦，他创办了中芯国际，还是做芯片代工，所以业务和台积电是一样的。

张汝京早年在德州仪器工作，自然也积累了很多人脉，于是他从德州仪器买进了一批先进设备。

中芯成立不到1年，就试产0.18微米的芯片，并且在2002年量产。

很快，中芯国际成为全球第三大芯片代工厂。

在2年的时间里，中芯国际提出近200项专利申请。

台积电一看：咦？这些专利技术怎么和我们公司的核心技术那么类似？

加上中芯国际的快速崛起，张忠谋也不愿意看到养虎为患。

于是张忠谋开始起诉张汝京，说张汝京从台积电挖走的人带走了台积电的关键技术。

这场皮一扯就扯了6年时间，在2009年终于有了结果。

2009年，美国法院判中芯国际败诉，赔偿台积电2亿美元和10%的股权，同时要求张汝京离职。

没办法，败诉7天后，张汝京辞职，并且3年内不能玩芯片。

不玩就不玩，不做芯片难道就混不下去了？

芯片是未来100年无可替代的增长点！

2019年，半导体行业遭受了近20年来最严重的年度衰退，也是2012年经历小幅衰退后，时隔7年再次出现衰退。全球半导体产业销售收入为4121亿美元，比上年衰退12.1%。其中，内存芯片受到的打击最大。由于产量超过需求，这些商品芯片的价格下跌。在2019年，以计算机

2010年，张汝京又建立LED厂。

3年满后，在2018年张汝京成立芯恩半导体公司。

张汝京的履历告诉我们：人生就是要折腾，不是在建厂，就是在建厂的路上。

这让我们想到了平头哥蜜罐：不是在干架，就是在去干架的路上。

虽然张汝京离开了中芯国际，但公司还在，实力也还在。

目前，中芯国际是我国大陆最大半导体代工企业，全球排名第五。

2018年，中芯国际营业收入230.6亿元，净利润9.2亿元。从营收来看，规模已经相当大。

到2019年，中芯国际14nm制程芯片量产成功，距离山顶的7nm仅一步之遥。

而就在2019年，中芯国际以1.4亿美元向阿斯麦购买了一台EUV光刻机，可用于7纳米的研发。

相信中芯国际不会让我们失望的。

除了中芯国际，华虹半导体也颇具规模，也是我国重要的晶圆代工企业。

1996年，上海华虹微电子有限公司成立。1997年，由华虹微电子和日本NEC合资成立华虹NEC，总部位于上海，主要业务是做存储器芯片。

2005年，在香港成立华虹半导体公司，而华虹NEC就成为华虹半导体的全资子公司。

到2011年，华虹半导体和宏力半导体合并。

2018年，华虹与大基金联合，用25亿美元在无锡建设一座300mm晶圆厂。

目前，华虹第一大股东是上海华虹国际有限公司，而第二大股东就是大基金。

如今的华虹在上海有三个8寸晶圆厂，分别是华虹一厂、二厂和三厂，三个厂月产能达到175万片。

其中，二厂月产能高达60万片，三厂月产能50万片。

目前华虹的平均制程是246纳米，明显还有很大进步空间。

华虹的主要产品是ENVM，也即是嵌入式非易失性存储器，主要用于单片机（MCU）和智能卡芯片。2018年，公司ENVM业务收入3.61亿美元，占公司收入的39%。

华虹的芯片大概50%在国内销售，20%卖到美国。

大家都知道，对于芯片生产，其中最关键的就是设备，一条芯片生产线，70%的投入都是在设备上。

因此我们会发现对于做芯片代工的企业来说，固定资产很多。

例如中芯国际，2019年固定资产541亿元，占总资产的47%，几乎一半是固定资产。

还有台积电，2019年公司的物业、厂房和设备高达1.352万亿台币，而公司总资产为2.265万亿元，固定资产就占比近60%。

对于芯片制造企业来讲，设备资产很关键，那么折旧也就成为影响公司业绩的一个重要因素。

例如中芯国际，2018年的折旧费用就高达9.95亿美元，而这一年公司的利润仅为0.77亿美元。

因此对于芯片制造公司来说，折旧很关键。

4

无论是台积电还是中芯国际，又或者是华虹半导体，他们都是代工。

而在A股一些企业，就有做IDM模式的，例如华润微、士兰微、华微电子和扬杰科技。

我们先来看华润微（688396），这家公司要从华润上华说起。

无锡华润上华半导体公司成立于1999年，运营6英寸MOS晶圆代工厂。

2000年，华润微电子控股有限公司成立，全面负责华润集团的微电子业务。

到2008年，华润上华和华润微电子重组，设立华润微电子有限公司。

2020年，华润微科创板上市。

华润微业务包括芯片设计、晶圆制造和封装测试。

2018年，华润微在中国半导体企业中排第十，并且是前十名中唯一一家以IDM模式为主运营的公司。

2018年，华润微晶圆制造收入26.74亿元，占公司营收的43%，封装测试收入为7.9亿元，占公司收入的12.6%，因此晶圆制造是关键。

而在晶圆制造里面，主要的公司是无锡华润上华。

华润上华2018年的总资产高达45.76亿元，净利润3.3亿。

我们说过，芯片制造是重资本运作，华润微晶圆制造公司的资产规模往往都比较大。

其次是封测，封测也需要很多设备，所以做封测的华润安盛总资产在2018年为6.9亿元，规模也相对较大。

相比之下，做设计的华润矽威2018年的总资产仅为0.76亿元，华润矽科总资产仅为0.38亿元。

目前，华润微有3条6英寸生产线，2条8英寸生产线。

华润微还运营中国第一条4英寸晶圆生产线和第一条6英寸晶圆生产线。

除了华润微，士兰微（600460）也是一家规模颇大的IDM模式公司。

1997年，士兰微成立。

2017年，士兰微8寸线建设完成，开始量产。并且计划与厦门半导体共同投资220亿在厦门建设两条12寸65-90nm的芯片生产线和一条4/6寸半导体器件生产线。

截止2018年，士兰微营收30亿，其中功率分立器件营收14.75亿，占比48.74%。

成立于1999年的华微电子（600360）也是一家功率半导体分立器件公司。

当前公司已具备4英寸芯片8万片/月、5英寸芯片13万片/月、6 英寸芯片6.5 万片/月的生产能力。

2018 年，华微电子营业收入17.09亿元，净利润1.07亿元。

2019年，华微电子投资11.32亿建设6英寸生产线和8英寸生产线，很明显公司目前规模还小，生产还处于扩张阶段。

成立于2006年的扬杰科技（300373）主营业务同样是半导体分立器件，同样也是采用IDM的经营模式。

2018年，扬杰科技收入18.52亿元，净利润1.88亿。

另外，在LED芯片项目上，三安光电（600703）是绝对龙头，也是世界老大。

2018年，三安光电的LED芯片产量高达9112亿颗，公司产能占到国内总产能的58%，绝对龙头。

三安光电的创立者是林秀成，林秀成靠倒卖废钢铁起家，后来结识了三明钢铁，双方合资成立三安集团。其中，三安光电成立于2000年。

2002年，三安光电公司第一片外延片研制成功。

到2003年,三安光电研制出我国独立知识产权的LED芯片，打破了过去LED芯片全靠进口的历史。

2008年，三安光电借壳天颐科技实现上市；

一直以来，三安光电公司高速扩展，2018年公司以333亿元投资芯片和封装。

到2019年，公司更是大动作不断。

1月，兴业信托、泉州金控、安芯基金计划向三安集团增资不低于54亿元。

10月，长江安芯准备以59.6亿增资三安集团，长沙建芯向三安电子增资70亿。11月，公司拟非公开发行募资70亿，格力电器出资20亿。

连格力都看好，可见公司还是很优秀的，要知道董小姐可不是一般人。

在以上增资计划中，其中安芯基金就是大基金与三安光电设立的。

大基金还以90亿投资三安光电。

截止目前，大基金持有三安光电4.61亿股的股票，持股比例为11.3%，是三安光电的第二大股东。

5

通常，电子系统包括传感器、处理器、存储芯片和执行器。

传感器负责获取数据，处理器负责处理数据，存储芯片负责存储数据，执行器负责执行处理器的结果。

其中存储芯片大概占了半导体市场的三分之一，因此我们有必要重点来了解一下。

存储芯片行业主要由三星、东芝、美光和海力士等国际巨头垄断。

存储芯片分为闪存和内存两类，而闪存又包括NAND FLASH和NOR FLASH，内存主要为DRAM。

那闪存和内存有什么区别？

我们来做一个比喻，存储芯片就是仓库，而处理器相当于加工车间，数据就是原材料。

仓库分为大仓库和小仓库，大仓库是闪存，小仓库是内存。

小仓库就像一个临时仓库，距离加工车间很近，所以读取数据的速度快，当然小仓库的存储空间也比较小。

大仓库存储数据多，储存空间大，但读取数据相对较慢。

在内存市场，三星、海力士和美光三家公司的市场份额高达90%，其中三星市场占有率就高达48%。

所以，国内存储器需要加快发展，也是大基金重点扶持的对象。

在国内，存储器的关键公司是紫光集团旗下的长江存储，长江存储规模做得很大，而且也有自己的芯片生产工厂。

2016年，长江存储成立，而且公司是国内第一家可以量产3D NAND Flash的厂商，还获得了大基金的投资。

2016年由紫光集团联合大基金、湖北省地方基金、湖北省科投共同在武汉东湖高新区投资建设国家存储器基地项目，项目总投资240亿美元，主要生产存储器芯片。

到2019年，长江存储可以实现64层产品量产。

目前，长江存储产能已经达到1.5-2万片/月。

另外，由兆易创新、王宁国与合肥产投签订协议成立合肥长鑫存储，合肥长鑫项目总投资超2200亿，非常巨大，主要就是做存储器芯片。

其中兆易创新负责研发19nm工艺制程的12英寸晶圆移动型DRAM，只不过相比于长江存储来说，兆易创新主要是做芯片设计，而长江存储自己就有芯片制作。

我国芯片产业布局全，但是薄弱环节也不少，所以需要大基金来扶持。

而在整个芯片产业链中，制造环节可谓是占比最大，所以也是大基金重点布局的方向。

走，一起踏上芯片产业这辆快车。