珠海冠宇IPO：外销收入占比近七成，动力类电池毛利率-456%

近年来，珠海冠宇经营业绩较为稳健，但应收账款规模也随着营业收入增长而扩大。此外，该公司拟继续扩大消费类电池产能，但能否消化还是未知数

《投资时报》研究员 辛夷

人们日常使用的笔记本电脑、平板电脑及智能手机都离不开一种核心配置——锂离子电池，或许各大电脑、手机品牌并不相同，但内置电池却可能出自同一家厂商。

近日，主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售的公司——珠海冠宇电池股份有限公司(下称珠海冠宇)正式向上海证券交易所递交招股说明书，申请登陆科创板。

本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1.56亿股，拟募集金额32.49亿元，将全部用于“珠海聚合物锂电池生产基地建设项目”“重庆锂电池电芯封装生产线项目”“研发中心升级建设项目”及补充流动资金。

《投资时报》研究员查阅珠海冠宇招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期），珠海冠宇经营业绩较为稳健，但应收账款规模也随着营业收入增长而扩大，且营业收入中外销收入占比近七成。此外，该公司拟继续扩大消费类电池产能，但能否消化还是未知数。

应收账款余额占比攀升

在消费类电池领域，珠海冠宇长期服务于笔记本电脑、平板电脑及智能手机品牌厂商，是消费类聚合物软包锂离子电池供应商之一。

报告期内，珠海冠宇营业收入分别为29.35亿元、47.47亿元、53.31亿元和26.96亿元，净利润分别为-2.46亿元、2.22亿元、4.32亿元、2.54亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-2.93亿元、-1.96亿元、3.50亿元、5.31亿元。可以看到，该公司净利润及经营活动现金流净额逐渐由负转正，且随着公司盈利能力的增强而持续改善。

在营收增长的同时，其应收账款也有所增长。报告期各期末，该公司应收账款账面余额分别为9.21亿元、14.16亿元、17.93亿元和18.26亿元，占当期营业收入的比例分别为31.39%、29.84%、33.63%和67.73%。

可以看到，2020年上半年，珠海冠宇应收账款余额增长1.84%，占当期营收的比例却增加了34.1%，并且随着公司经营规模扩大，应收账款规模可能仍会增加。

虽然珠海冠宇称，截至2020年6月30日，公司6个月以内应收账款账面余额的占比超过99%，且主要客户资信良好。但由于应收账款金额较大，如果经济形势恶化或者客户自身发生重大经营困难，该公司仍将面临应收账款回收困难的风险。

《投资时报》研究员注意到，该公司营业收入中近七成来自于外销。招股书数据显示，报告期内该公司外销业务收入分为13.67亿元、30.62亿元、34.01亿元和18.12亿元，占主营业务收入的比例分别为49.45%、68.74%、65.66%和69.32%。

同时，2017年至2019年，其外销收入复合增长率为57.70%，内销收入复合增长率为12.79%，外销收入增长速度明显高于内销收入。

这样的增长态势在往年或许并不产生多大问题，但2020年初以来，全球多个国家和地区先后发生疫情，对该公司客户、供应商均产生了一定影响。同时，外部贸易环境变化也可能致使该公司部分终端客户被限制开展相关业务，珠海冠宇未来的经营情况将面临不确定性。

订单“爆涨”：动力电池“牛”转乾坤

来源:工人日报 由于新能源汽车行业持续回暖，动力电池企业订单暴增。受益于此，碳酸锂、磷酸铁锂等原材料价格也持续上涨。“这主要是受新能源车需求大增所致。”真锂研究首席分析师墨柯如是说。 在新能源汽车市场复苏的带动下，2020年全年动力电池装机63.6GWH

并且，该公司外销产品主要以美元货币计价及结算，报告期内，珠海冠宇汇兑损益分别为1648.72万元、-3500.69万元、-2432.69万元和724.96万元。若未来汇率发生较大波动，珠海冠宇或将因汇兑损失造成财务费用负担较大，可能对该公司经营业绩造成不利影响。

珠海冠宇应收账款与营业收入对比情况（万元）

数据来源：珠海冠宇招股书

动力电池毛利率-456.24%

珠海冠宇主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，同时布局动力锂离子电池。

消费类锂离子电池是该公司最主要的收入来源。报告期内，珠海冠宇消费类锂离子电池的销售收入分别为27.61亿元、44.45亿元、51.71亿元和26.09亿元，占当期主营业务收入的比例分别为99.84%、99.78%、99.85%和99.84%。

受消费类锂离子电池产品毛利率提升的影响,报告期内，该公司综合毛利率逐年增长，分别为11.15%、16.91%、28.26%和30.02%。

但是，其动力锂离子电池业务自开始布局以来，发展就呈现下降趋势并且毛利率由正变负。报告期内，动力类锂离子电池的销售收入占主营业务收入的比例极小，不超过0.22%，其毛利率分别为44.32%、9.29%、-134.40%及-456.24%，由正变为负且持续下降。

招股书中解释称，一方面，公司动力类业务处于布局阶段，相关电池产品主要应用于电动摩托、汽车启停系统等领域；另一方面，自2019年下半年起，公司将动力类与消费类锂离子电池产线分开，且动力类锂离子电池独立产线尚未形成规模效应，分摊的固定成本较多。

此次募集资金投资项目来看，珠海冠宇的主要业务仍围绕消费类锂电池展开。此次募集资金20.9亿元用于“有效提升消费类锂离子电池制造能力，缓解产能不足”；募集资金4.07亿元，部分用于“加大动力及储能锂电池的研发力度，为公司业务拓展提供技术储备”。

但是，报告期内该公司消费类锂离子电池的产能利用率分别为80.64%、91.08%、83.38%、86.93%，其能否顺利消化新增产能还有待观察。另外，继续投资动力类锂离子电池是否能扭亏为盈也很难确定。

珠海冠宇主要产品毛利率情况

数据来源：珠海冠宇招股书