化工周期新风口③丨左手磷肥右手新能源 磷化工迎来强景气周期

21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道

化肥高景气有望持续，新能源赛道又提供了新的利润增长点 ，过去的一年对于磷化工企业来说，真是“笑逐颜开”。

3月30日晚，“磷化工龙头”云天化（600096.SH）披露了2021年年报，业绩同比增长12倍，创下了1997年上市以来的历史新高。

究其原因，云天化的解释是“全球范围内化肥行业受疫情影响，市场供给不足，供求关系持续偏紧，推动了化肥产品价格上涨。随着国内经济的复苏，推动了聚甲醛、黄磷、饲钙等公司化工产品的市场价格上涨。”

事实上，从已披露的磷化工企业的业绩来看，磷酸铁锂的需求爆发直接带动“磷矿石-黄磷-磷酸-磷酸铁”景气度，整个磷化工产业链的共振明显，业绩增长明确，尤其是上游企业的业绩都是爆发式增长。

景气度提升公司业绩

磷化工产业链以磷矿石为原料，通过化学方法将矿石中的磷元素加工为磷肥、黄磷、磷酸和磷酸盐等各类产品，其中磷酸、磷酸一铵、磷酸二铵等产品根据纯度不同分为化肥级、工业级/食品级等，相关产品广泛应用于化肥、农药、日化、食品、电子、医疗和建材等行业，下游需求广阔。

根据百川盈孚和文献《我国磷化工发展现状及措施建议》，磷肥、黄磷、磷酸盐分别占磷矿石下游比例为 73%、12%、15%，黄磷下游磷酸、五氯化磷、五氧化二磷分别占比 56%、25%、8%。

云天化2021年年报显示，公司的磷肥产能位居全国第二，全球第四。其中，公司磷酸二铵产品在国内市场占有率达到 27%左右，位居全国第一。

从2021年的经营效果来看，云天化有效地发挥了“磷矿、磷酸、合成氨等大宗原料高度自给的全产业链一体化优势”，向精细磷化工、氟化工等非肥业务的转型升级成果逐步显现。

报告期内，云天化实现营业收入为632.49亿元，同比增长21.37%；归母净利润为36.42亿元，同比增长1238.77%。尤其是归母净利润这一数据，创下了上市以来的历史新高。

实际上，不仅是云天化，已披露2021年业绩的磷化工其他相关上市公司业绩也都不错。

在此之前，兴发集团（600141.SH）2021年年报显示，公司实现营业收入236.07亿元，同比增长28.88%；实现归母净利润42.47亿元，同比增长583.58%。川金诺（300505.SZ）2021年年报显示，公司实现营业收入15.36亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长355.83%；

“我们肯定是看好磷化工行业的发展前景，否则也不会去投资。”3月31日，川金诺相关人士向21世纪经济报道记者表示，去年业绩增长主要来自饲料级磷酸盐、磷肥方面的利润增长，“磷酸不是很多，但我们投了建新能源材料，尽快会在技术和工艺上实现磷酸盐类和新能源材料的结合。”

产业链增长逻辑清晰

“双碳”将成为未来较长时间我国发展的最重要任务之 一，因此，机构投资者认为，未来化工新材料的投资机会，主要来自于新能源带来的持续增长需求与产业结构升级带来的受限供给之间的持续错配，因此重点看好新能源驱动增量需求，同时供给端受限的环节。

“例如，磷化工行业的投资机会，这个行业的增长逻辑是很清晰的。”上海某私募基金经理告诉21世纪经济报道记者，国内磷矿石资源一直存在短缺压力，但是下游的磷酸铁需求又很大，“同时化肥的高景气度还依旧存在，行业景气度至少维持一两年是没问题的。”

涨价潮头之上，“黄牛”大战新能源

图片来源@视觉中国 文｜锦鲤财经 黄牛无处不在，这是消费市场更古不变的真理。 最近，因为黄牛而开始失序的行业终于轮到了新能源，眼看涨价潮淹没了整个造车圈，黄牛趁势赚得盘满钵满。黄牛盯上电车生意并非一时起意，早在此前，央视财经就在报道中指出，一位

资料显示，磷矿是具有战略意义的矿产资源，主要用于生产磷肥，也用来制造黄磷、磷酸及磷酸盐领域，在国务院批复的《全国矿产资源规划（2016-2020年）》首次将磷矿等矿产列为战略性扩产目录。

磷酸铁锂的崛起带给了磷化工企业一次新的增长空间，包括宁德时代（300750.SZ）在内的锂电巨头都开始主动拥抱磷化工企业。

2021年10月12日，湖北宜化（000422.SZ）宣布与宁德时代子公司宁波邦普投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，总金额不超过320亿元，建设一体化电池材料配套化工原料。同年12月24日，宁德时代又宣布与贵州磷化集团产业合作项目在开阳、息烽、福泉三地同步开工，磷化集团将在合作中发挥其在磷矿采选，磷精细化工、磷矿共伴生资源利用等领域的优势。

“与宁德时代的合资项目在正常推进中。”3月31日，湖北宜化相关人士向21世纪经济报道记者表示，合作项目有利于公司抓住新能源市场发展机遇，优化和升级磷化工产业链布局，发挥煤化工、磷化工、氯碱化工协同效应，提高公司市场竞争力及持续盈利的能力。

因此在上述某私募基金经理看来，磷化工产业链的增长逻辑清晰，一是农化大周期背景下，化肥的高利润会继续提升相关企业的利润；二是，在锂电池需求高速增长的背景下，从“磷矿石-黄磷-磷酸-磷酸铁”的这条产业链上都存在“供小于需”的情况，“两个逻辑都说得通，所以继续看好这个行业的投资机会。”

供需紧张局面尚未解决

进入2022年，磷化工行业的景气度延续了2021年的态势，但磷矿石供需紧张局面没有得到解决。

2022年1-3月，国内磷矿石市场整体承接前期稳定行情，市场价格无较大波动。因安全检查导致多地供应不稳，市场供需偏紧，目前贵州企业大多暂停对外报价，新单跟进量有限，云南地区供给受限，但目前市场主流价格维稳，湖北矿石整体持稳，但宜昌市矿企因故停产，加剧市场供应紧张局势。

因此，磷矿市场的阶段供应能力不稳，市场供不应求，价格上扬，在供需偏紧的情况下，后期矿企仍有调涨预期。

近日，兴发集团发布第一季度业绩预增公告，“预计2022年第一季度实现归母净利润约为17亿元，较上年同期增加13.45亿元，同比增长379.35%”，原因之一就是“化工行业总体延续了2021年以来的景气周期，公司主营产品草甘膦、黄磷、磷肥等销售价格继续维持高位运行。”

今年3月，黄磷市场价格先跌后涨，月底价格上行至高位后，下游采购观望，贸易商压价等，黄磷市场成交重心转为下行。3月份西南黄磷市场均价34864元/吨，较上月均价（32834元/吨）提升2030元/吨，涨幅在6.18%附近。

隆众资讯分析师任海荣认为，目前黄磷市场弱势整理运行，下游采购及询单积极性较低，贸易商等采购压价，黄磷市场成交重心稍有松动。下游询单订单稀少，贸易商压价采购，黄磷企业供应前期订单为主，新单成交量不大，且价格向低端靠拢。“清明假期前后，场内交投清淡，黄磷企业销售承压，价格维持弱势整理局面。”

今年2月底，磷酸市场价格虽推涨至高位，但3月后原料再次下行，以小幅调整为主。 隆众资讯分析师宗尼认为，目前上游黄磷呈小幅回落，磷酸企业高价更缺支撑，加之受疫情影响局部发运，预计近日磷酸市场波动有限，持稳整理为主。

从二级市场的反应来看，磷化工龙头企业已经上涨了2个月，以云天化为例，该股在今年1月28日创出16.40元低价之后，就开始一路上涨，3月29日创出27.58元阶段性高点，反弹幅度已经达到68%。

西部证券化工行业研究员杨晖认为，当前国内磷矿石资源面临短缺压力，同时随着碳中和、能耗双控、产能指标等各种供给端控制措施的联合限制，“我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业将展现出更强的竞争力。行业利润更加偏向上游的同时，行业竞争格局也将得到持续优化。目前磷化工的头部企业基本已完成上游资源的整合，产业链一体化完善，具备充足的资源、成本、能耗指标等优势。”

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