一季报前瞻：新能源多头的集体误判和价值选手的高光时刻

又到了季报披露的时候，每个季度的季报，都应该在下个季度的第一个月的前十五个工作日内披露完毕，比如这一次，4月21日之前，大家都会完成披露。

按照以往的情况看，货币基金和债券基金一般会很早披露，比如4月7日的时候，中银基金就披露了旗下12只基金产品的2022年一季报，其中包括10只债券基金。

而这次，最先披露的明星基金经理是丘栋荣，其次是陆彬。这两位都是出自汇丰晋信，身怀PB-ROE框架之力，都曾加冕为冠军基金经理，只不过老丘是上一代的投研核心，陆彬是这一代的核心。

昨天在文章里面聊了老丘买中概互联（见《丘栋荣重仓美团，中概互联公司如期成为低估值价值投资》），今天再详细聊下。

因为价值风格一季度业绩好，所以自然季报的关注度也高，但我还是想提醒下，老丘也不是YYDS，当年在汇丰晋信斩获冠军后，18年丘栋荣加入了一家规模更小，且以自然人名义发起的新公募——中庚基金。刚做的两年恰逢市场熊转牛，但他连续两年甚至都没跑赢沪深300指数，市场上质疑之声一大片，类似去年质疑张坤。

所以当所有人都开始赞誉的时候，就要小心了，何况现在规模也200亿了。

我个人的看法是，深度价值这种风格是很难把规模做大的，策略容量非常有限。自下而上的成长价值风格能做到四五百亿甚至更大，但深度价值不能。所以老丘去买一些大盘股，也可能是类似于张坤买招商银行，是不得已而为之。为什么我说股票被深度价值的基金经理看上了，并不是什么好事。因为这些人都是左侧高手，只要股价反转，估值趋向合理，在估值修复完毕的时候，他们会毫不犹豫卖出。因为市场风格反转，左侧买入的股票迅速上涨，导致估值迅速上升，无法匹配组合的投资理念，基金经理需要不断挖掘估值更加合理的股票，所以你看老曹的产品，只要换手率上来，就说明深度价值的行情来了。张坤不是上市公司的敌人，丘栋荣和曹名长才是潜在的大空头。回顾一下历史，看看十几年前深度价值风格最风骚的时代，老曹的换手率有多么恐怖。

（图为曹名长在新华基金时期的换手率）

陆彬的一季报我看得也是挺闹心的。一季度一堆基金经理判断会调整结束，重仓了光伏新能源板块（比如陈军的产品也是，估计郑天才也是），陆彬还把保利发展减没了。这就很遗憾，跟谭丽一样，买了地产，却不是保利。为啥有的基金经理就那么喜欢万科呢？研究精选那个新基金，持仓有点乱，啥都有，新能源里面掺杂一些医药、券商和互联网（高情商的说法是雨露均沾）。估计是研究部同事的想法合集，大家七嘴八舌建言献策，最后搞出来的，据柠檬老师说，很多基金公司的研究精选都有这种性质。

此外，杭可科技也是一个看错的重仓，股价一路下跌，但好像还没减仓完。

PS：此处点评个股不是我想指导基金经理炒股，绝对没这个意思。

陆彬季报里面最后有一句话：

在上海疫情的特殊时期，汇丰晋信投资部黑板上驻场同事的一段话，非常打动我， 也体现了汇丰晋信投资团队的精神和决心，以此来做共勉：“Kill the virus. Beat the market.”。

一句话点评3月新能源：华为问界卖了5000辆，离目标还差29.5万辆

市场概述：余承东着急了！ 最近上海疫情席卷，不少车企都面临零部件短缺的问题。4月15日，华为余承东在朋友圈发消息称，如如果上海不能复工复产，5月之后所有科技/工业产业涉及上海供应链的，都会全面停产，尤其汽车产业。他还表示，4月中旬开始，部分企业就

杀死病毒。打败市场？

……还好，总体来说还是PB-ROE框架下的那套东西，风格没漂移。规模降了，限购也慢慢放开了，好事。不过动态策略早在去年四季度规模就已经近百亿了，当初我买的时候还是不到10亿的小产品。

横向对比一下，今年好多喜欢新能源的基金经理表现都不如意：

陈军的东吴兴享成长混合跌了近25%（市场没给他打新能源标签）；

郑澄然的广发高端制造股票跌了26%；

卢纯青的中欧先进制造跌了25%；

张宇帆的工银新兴制造也跌了25%（她新能源仓位好像还不是特别重）；

姚志鹏的嘉实智能汽车跌了27%；

王鹏的泰达宏利转型机遇跌了29%……

新能源为啥跌？我感觉是被董承非毒奶了一口（就是说大家认同了他的逻辑），加上疫情的反复，所以大家的预期和基本面都崩了，高景气度暂时不再了。记得上次董大佬的纪要流传出来后，他点名的股票也都被挨个暴揍了一顿。

不负责任说一句，如果宏观基本面没有变化，成长还会继续下杀。

最后，季报这个东西是基金经理对外展示自己的窗口，是一种免费的宣传资源，所以现在大家越来越在意季报的撰写，这是好事；打时间差也很重要，比如大家都公布得晚，你早点公布，那也会多一些关注。但大家往往还是看业绩去关注季报，只要业绩好了，关注度就上来了，买方确实是个挺无情的行业。

前段时间有个段子：

问：卖方这行业，怎么感觉到处都是互相捅刀子的？答：因为买方是比净值的，相对客观一些……

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